Nuevo experimento neoliberal y nuevo ciclo de endeudamiento
El nuevo ciclo económico impulsado por el gobierno de Javier Milei reactivó una dinámica histórica de los procesos neoliberales en la Argentina: el fuerte endeudamiento de las grandes corporaciones. En un contexto de atraso cambiario, desregulación, blanqueo de capitales y apertura financiera, un núcleo concentrado de empresas accedió a financiamiento en moneda extranjera a bajo costo. Sin embargo, lejos de orientarse mayoritariamente a ampliar la capacidad productiva, buena parte de esos recursos se destinó a la valorización financiera, la compra de activos existentes y la reestructuración de pasivos. El resultado es una creciente vulnerabilidad externa y nuevas presiones futuras sobre la restricción de divisas.
📌 Principales resultados del informe
🔹 Entre diciembre de 2023 y 2025, el stock de endeudamiento financiero externo corporativo aumentó en alrededor de USD 10.000 millones, concentrado principalmente en el sector hidrocarburífero, que explicó casi el 80% del incremento total.
🔹 A fines de 2025, el endeudamiento externo se concentraba en muy pocos sectores:
* ⛽ Hidrocarburos: 54% del total
* 🏭 Industria manufacturera: 15%
* ⚡ Energía: 11%
* 📡 Comunicaciones: 11%
* ⛏️ Minería: 9%
🔹 El nuevo ciclo de deuda se sostuvo principalmente a través de Obligaciones Negociables (ON) en dólares, préstamos intrafirma y financiamiento bancario. Entre enero de 2024 y marzo de 2026 las empresas emitieron cerca de USD 29.000 millones en ON.
🔹 Las emisiones estuvieron altamente concentradas. Las 10 principales empresas explicaron dos tercios del total emitido. Entre ellas se destacan:
* 🛢️ YPF (17% del total)
* 📡 Telecom (9%)
* ⚡ Pampa Energía (7%)
* ⛽ Vista (7%)
* 🛢️ Pluspetrol (5%)
* 🏗️ Tecpetrol (5%)
* ⛽ Pan American Energy (5%)
* 🏦 Banco Galicia (4%)
🔹 El endeudamiento fue favorecido por el ingreso masivo de dólares provenientes del blanqueo de capitales, la elevada liquidez en moneda extranjera de los bancos y un esquema de dólar apreciado que volvió “barata” la deuda en dólares respecto del financiamiento en pesos.
🔹 Muchas compañías utilizaron el financiamiento no para expandir producción sino para:
* 💸 refinanciar pasivos previos
* 📈 realizar inversiones financieras
* 🏢 comprar empresas y activos ya existentes
* 💰 acumular liquidez y distribuir dividendos
🔹 Las ganancias operativas de las principales empresas analizadas se duplicaron entre 2023 y 2025 y la rentabilidad promedio pasó de 9,6% a más de 16%, impulsada fundamentalmente por:
* la devaluación inicial
* la suba de tarifas
* la desregulación económica
* el RIGI
🔹 Mientras tanto, las inversiones productivas crecieron poco y de manera muy concentrada. En varios casos, el aumento de “inversiones” respondió en realidad a compras de activos existentes, como áreas petroleras o adquisiciones empresariales.
🔹 Las firmas analizadas incrementaron fuertemente sus activos financieros: pasaron de aproximadamente USD 5.400 millones en 2023 a USD 7.700 millones en 2025. Un caso emblemático es TGS, cuyos activos financieros superaron los USD 1.000 millones y representaron más del 33% de sus activos totales.
🔹 El nuevo ciclo de endeudamiento ya proyecta fuertes compromisos futuros: sólo las principales empresas analizadas enfrentan vencimientos por cerca de USD 5.000 millones en 2026 y más de USD 24.000 millones en los años posteriores.
El programa económico de Milei no sólo profundiza la reprimarización y la financiarización de la economía argentina, sino que además recrea un patrón histórico de vulnerabilidad externa. El endeudamiento corporativo vuelve a funcionar como mecanismo de valorización financiera y concentración económica antes que como motor de inversión y desarrollo. En un país estructuralmente condicionado por la restricción de divisas, esta dinámica anticipa mayores tensiones cambiarias, salida futura de dólares por intereses y vencimientos, y nuevos condicionamientos sobre la estabilidad económica y social.
El endeudamiento de las Grandes Empresas en el gobierno de Milei
Nuevo experimento neoliberal y nuevo ciclo de endeudamiento
El nuevo ciclo económico impulsado por el gobierno de Javier Milei reactivó una dinámica histórica de los procesos neoliberales en la Argentina: el fuerte endeudamiento de las grandes corporaciones. En un contexto de atraso cambiario, desregulación, blanqueo de capitales y apertura financiera, un núcleo concentrado de empresas accedió a financiamiento en moneda extranjera a bajo costo. Sin embargo, lejos de orientarse mayoritariamente a ampliar la capacidad productiva, buena parte de esos recursos se destinó a la valorización financiera, la compra de activos existentes y la reestructuración de pasivos. El resultado es una creciente vulnerabilidad externa y nuevas presiones futuras sobre la restricción de divisas.
📌 Principales resultados del informe
🔹 Entre diciembre de 2023 y 2025, el stock de endeudamiento financiero externo corporativo aumentó en alrededor de USD 10.000 millones, concentrado principalmente en el sector hidrocarburífero, que explicó casi el 80% del incremento total.
🔹 A fines de 2025, el endeudamiento externo se concentraba en muy pocos sectores:
* ⛽ Hidrocarburos: 54% del total
* 🏭 Industria manufacturera: 15%
* ⚡ Energía: 11%
* 📡 Comunicaciones: 11%
* ⛏️ Minería: 9%
🔹 El nuevo ciclo de deuda se sostuvo principalmente a través de Obligaciones Negociables (ON) en dólares, préstamos intrafirma y financiamiento bancario. Entre enero de 2024 y marzo de 2026 las empresas emitieron cerca de USD 29.000 millones en ON.
🔹 Las emisiones estuvieron altamente concentradas. Las 10 principales empresas explicaron dos tercios del total emitido. Entre ellas se destacan:
* 🛢️ YPF (17% del total)
* 📡 Telecom (9%)
* ⚡ Pampa Energía (7%)
* ⛽ Vista (7%)
* 🛢️ Pluspetrol (5%)
* 🏗️ Tecpetrol (5%)
* ⛽ Pan American Energy (5%)
* 🏦 Banco Galicia (4%)
🔹 El endeudamiento fue favorecido por el ingreso masivo de dólares provenientes del blanqueo de capitales, la elevada liquidez en moneda extranjera de los bancos y un esquema de dólar apreciado que volvió “barata” la deuda en dólares respecto del financiamiento en pesos.
🔹 Muchas compañías utilizaron el financiamiento no para expandir producción sino para:
* 💸 refinanciar pasivos previos
* 📈 realizar inversiones financieras
* 🏢 comprar empresas y activos ya existentes
* 💰 acumular liquidez y distribuir dividendos
🔹 Las ganancias operativas de las principales empresas analizadas se duplicaron entre 2023 y 2025 y la rentabilidad promedio pasó de 9,6% a más de 16%, impulsada fundamentalmente por:
* la devaluación inicial
* la suba de tarifas
* la desregulación económica
* el RIGI
🔹 Mientras tanto, las inversiones productivas crecieron poco y de manera muy concentrada. En varios casos, el aumento de “inversiones” respondió en realidad a compras de activos existentes, como áreas petroleras o adquisiciones empresariales.
🔹 Las firmas analizadas incrementaron fuertemente sus activos financieros: pasaron de aproximadamente USD 5.400 millones en 2023 a USD 7.700 millones en 2025. Un caso emblemático es TGS, cuyos activos financieros superaron los USD 1.000 millones y representaron más del 33% de sus activos totales.
🔹 El nuevo ciclo de endeudamiento ya proyecta fuertes compromisos futuros: sólo las principales empresas analizadas enfrentan vencimientos por cerca de USD 5.000 millones en 2026 y más de USD 24.000 millones en los años posteriores.
El programa económico de Milei no sólo profundiza la reprimarización y la financiarización de la economía argentina, sino que además recrea un patrón histórico de vulnerabilidad externa. El endeudamiento corporativo vuelve a funcionar como mecanismo de valorización financiera y concentración económica antes que como motor de inversión y desarrollo. En un país estructuralmente condicionado por la restricción de divisas, esta dinámica anticipa mayores tensiones cambiarias, salida futura de dólares por intereses y vencimientos, y nuevos condicionamientos sobre la estabilidad económica y social.
Categorías